华利集团（300979.SZ）：2025年三季报点评251031

核心观点

公司公布 2025 年三季报，25Q3 实现营收 60.19 亿元，同比-0.34%，单季度实现销量 0.53 亿双，同比-3.0%，我们测算 ASP 同比+2.8%；25Q3 公司实现归母净利润 7.65 亿元，同比-20.73%。根据公司公告及业绩交流会，本季度公司重点关注新工厂的运营改善和各工厂降本增效措施的落实，2024 年投产的4 家工厂中，已经有 3 家工厂在内部核算口径实现盈利。受部分客户订单波动影响，三季度营收端增速有所放缓，但新客户合作顺利，销量快速增长。同时公司印尼工厂爬坡顺利，未来印尼产地将成为公司建设中心。目前东南亚地区关税顾虑已基本缓解，公司重点客户订单有望逐步迎来修复。展望未来，新客户放量&公司持续运营提效下，公司有望重回长期稳健成长，在运动鞋制造行业持续保持领先地位，维持公司“买入”评级。