银行行业：企业短贷融资回升，货币供应改善－月报250715

事件 ： 中国人民银行发布 2025 年上半年金融统计数据报告、社融增量以及 6 月存量统计数据报告。

投资要点： 6 月社融存量增速 8.9%，增速较 5 月上升 0.2%：6 月，社融新增 4.2 万亿元，同比多增 0.9 万亿元。6 月社融实现同比多增，主要受政策性因素引导即政府债持续加速发行支撑，整体看仍体现了稳增长的特征。6 月政府债净融资规模 1.35 万亿元,同比多增 0.5 万亿元。6 月末，社融存量规模 430 万亿元，同比增速 8.9%，增速环比上升 0.2%。其中，2025 年 1-6 月，政府债净融资额达到 7.66 万亿元，同比多增 4.32 万亿元。企业短贷融资明显上升，观察持续性：企业端，6 月新增 1.77万亿元，同比多增，其中，短期贷款增加 1.16 万亿元，同比多增；中长期贷款增加 1.01 万亿元，同比多增；票据融资减少 0.4万亿元，同比多减。综合考虑企业端的融资情况，6 月企业端短贷改善，持续性有待跟踪。预计未来需结合财政政策的推进力度以及大企业偿还应付款的情况来判断。投资策略：6 月企业短贷改善，M1 同比和环比增速均有所回升，后续持续性有待跟踪。当前财政存款保持高位，仍有发力空间，关注后续财政投放进度以及大企业偿还应付款的情况来判断内生需求回升持续性以及强度。另外，我们预计 M1 和 M2 的同比增速在三季度仍有改善空间，社融增速或基本持平。银行板块呈现整体上涨格局，区域行的表现相对较优。2025 年一季度，由于重定价因素集中体现，拉低了银行净息差，叠加债券市场波动对非息收入的影响，银行板块业绩增速下滑。考虑到存款重定价对息差的正向贡献以及债市波动或下降，我们预计营收和利润增速有望逐步修复。从人民币大类资产配置的角度看，考虑到当前银行板块股息率仍具有吸引力，以及监管鼓励保险资金加大入市力度以及《公募基金高质量发展行动方案》的推出，资金持续增配银行板块方向明确。另外，上述资金的持续配置有助于夯实板块估值下限。展望未来增量资金有助于支撑板块行情持续。

风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。