药明康德（603259.SH 02359.HK）：2025年三季报点评251030

核心观点

公司是全球医药研发生产外包龙头企业，2025 年前三季度商业化订单（尤其是 TIDES 业务）交付加速，盈利能力持续提升，在手订单增速超预期，同时公司剥离临床 CRO 业务，进一步聚焦 CRDMO 业务模式、加速全球化产能投放。我们认为，公司独有的 CRDMO（合同研究、开发与生产）和 CTDMO（合同检测、研发和生产）业务模式，结合产能的释放以及高增长细分领域高粘性客户订单需求的驱动，在海外早期药物研发回暖和地缘政治影响逐渐减少的背景下，将有望推动公司业绩稳定增长。参考可比公司估值，我们给予公司 A 股 2025年 26 倍 PE，对应目标价 135 元，给予公司 H 股 2025 年 26 倍 PE，对应目标价 148 港币，维持“买入”评级。