深南电路(002916):AI与存储双轮驱动,盈利能力环比增强

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收167.54亿元，同比增长28.39%；归母净利润23.26亿元，同比增长56.30%。2、2025年第三季度营收63.01亿元，同比增长33.25%，环比增长11.11%；归母净利润9.66亿元，同比增长92.87%，环比增长11.20%。3、2025年前三季度毛利率28.20%，同比增加2.30个百分点；净利率13.90%，同比增加2.49个百分点。4、第三季度毛利率31.39%，同比增加6.00个百分点，环比增加3.80个百分点；净利率15.35%，同比增加4.76个百分点，环比增加0.03个百分点。5、AI PCB业务是PCB业务业绩增长的核心动力，受益于算力基础设施建设加速和AI加速卡等产品需求释放。6、存储市场回暖带动公司基板业务发展，预计基板业务盈利能力有望增强。7、2025年三季度末在建工程14.19亿元，较上季度末增加6.75亿元，产能扩张有序推进。

#盈利预测与评级：预计公司2025年营收228.67亿元，归母净利润33.57亿元；2026年营收282.28亿元，归母净利润44.90亿元；2027年营收340.38亿元，归母净利润57.06亿元。对应PE分别为42.12倍、31.49倍、24.78倍。维持“买入”评级。

#风险提示：新产品导入不及预期，AI产业发展不及预期，竞争加剧

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