有色金属行业：安托法加斯塔2025Q3铜产量环比增加1.1％至16.18万吨，铜单位净现金成本环比下降4％至1.07美元／磅－海外季报

#核心观点： 1、2025年第三季度铜总产量为16.18万吨，同比减少9.6%，环比增加1.1%。 2、2025年第三季度铜销量为14.13万吨，同比减少19.9%，环比减少8.1%。 3、2025年第三季度铜实现价格为4.60美元/磅，同比上涨7.0%，环比上涨4.5%。 4、2025年第三季度扣除副产品抵扣前的现金成本为每磅2.42美元，环比上升7%。 5、2025年第三季度副产品抵扣额为1.35美元/磅，环比增长17%。 6、2025年第三季度净现金成本为1.07美元/磅，环比下降4%。 7、2025年第三季度黄金产量为5.39万盎司，同比增加4.1%，环比增长11.6%。 8、2025年第三季度黄金实现价格为3705美元/磅，同比上涨42.5%，环比增长7.6%。 9、2025年第三季度钼产量为3900吨，同比增加44.4%，环比减少11.4%。 10、2025年第三季度钼实现价格为28.0美元/磅，同比上涨42.1%，环比增长26.7%。 11、集团预计2025财年铜产量将处于指导区间的下限。 12、集团采用更新的价格假设下调了2025年净现金成本指导区间。 13、集团下调了2025财年合并资本支出指导值。 14、2026年集团全年铜产量预计将达到65万至70万吨。 #投资建议：无投资建议 #风险提示：1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险； 2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险； 3）国内消费力度不及预期； 4）海外能源问题再度严峻。