盐湖股份(000792):五矿入主带来新动能,钾锂双龙头再出发-深度研究

#核心观点：1、公司前身察尔汗钾肥厂成立于1958年，资源端依托青海察尔汗盐湖，成为钾、锂业务领先的双龙头。2、公司现有氯化钾和碳酸锂产能分别为500万吨/4万吨，锂盐产能持续布局，新建4万吨碳酸锂项目在6月进入试生产阶段，锂盐产能有望至20万吨以上。3、2025年公司实控人变更为五矿集团，集团计划在2025年内完成整合优化，到2030年完成规模扩张，规划锂盐产能扩张至20万吨。4、锂行业供需格局逐步改善，供给端高成本产能出清，资本开支放缓，需求侧海内外储能放量提供支撑，中长期锂电需求有望进入长周期景气周期。5、钾肥行业全球供给集中，产量主要来自加拿大、俄罗斯、白俄罗斯，预计2025年全球钾肥需求量在7300-7500万吨，公司拥有钾肥产能500万吨，为国内目前钾肥生产规模最大的企业。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为64.82亿元、70.62亿元、78.25亿元，同比增长39.00%、8.95%、10.81%。首次覆盖给予“买入”评级，目标价31.49元。

#风险提示：项目进展不及预期风险、锂价持续下行风险、环保政策风险、同业竞争风险、安全生产风险

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