华利集团(300979):新开工厂加速爬坡-季报点评

#核心观点：1、公司25Q3营收60亿元，同比-0.3%，归母净利润7.6亿元，同比-21%，扣非归母净利润8.2亿元，同比-15%。2、25Q1-3营收187亿元，同比+7%，归母净利润24亿元，同比-14%，扣非归母净利润25亿元，同比-11%。3、25Q1-3销售运动鞋1.68亿双，同比增长3.04%。4、新工厂处于爬坡阶段及产能调配安排导致毛利率同比下滑。5、2024年投产的4家运动鞋量产工厂中已有3家达成阶段性考核目标，实现内部核算口径盈利。6、公司未来3-5年主要将在印尼新建工厂并尽快投产，产能配置根据订单情况调整。7、公司关注美国进口关税税率上调影响，与客户、供应商沟通探讨成本优化方案。

#盈利预测与评级：预计25-27年营收为258亿元、287亿元、325亿元；归母净利润为35亿元、41亿元、47亿元；对应PE为20/17/14x。维持“买入”评级。

#风险提示：消费疲软的风险，老客表现不及预期，工厂爬坡节奏不及预期等。

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