亨通光电(600487):毛利率仍承压,突破500kV直流项目,海洋业务有望驱动明年业绩快速增长

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入496.21亿元，同比增长17.03%，归母净利润23.76亿元，同比增长2.64%。2、单Q3营收175.72亿元，归母净利润7.63亿元，同比增长8.1%，扣非净利润7.69亿元，同比增长10.96%。3、前三季度毛利率13.35%，同比下降1.8个百分点，单Q3毛利率12.92%，同比基本持平，环比下降0.64个百分点。4、光通信业务价格承压，铜导体业务营收增长较快且毛利率较低。5、海洋能源项目持续拓展，中标多个项目包括中东海缆项目、蓬勃油田群岸电应用工程项目等，2025H1能源互联领域在手订单金额约200亿元。6、中标辽宁丹东东港一期100万千瓦海上风电项目，实现±500kV直流海缆工程应用市场突破。7、具备多模光纤、超低损光纤、空芯光纤等新型光纤产业化能力，空芯光纤实现关键性能突破，具备批量交付能力。8、AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目投入建设，计划2026年2月竣工，用于超低损空芯光纤、超低损多芯光纤等特种光纤生产。9、在AI领域布局液冷解决方案和光模块产品，提供从10G到400G全系列AOC产品及高速光模产品，积极布局CPO先进封装能力。

#盈利预测与评级：调整公司2025-2027年归母净利润为30亿元、37亿元、46亿元，原值为33亿元、41亿元、50亿元，对应2025-2027年PE估值分别为18倍、14倍、12倍，维持“买入”评级。

#风险提示：行业竞争加剧的风险、项目推进节奏不及预期的风险、光通信需求不及预期的风险、新产品研发进展不及预期的风险

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