银行行业：新型政策性工具放量，存款季节性流出－银行业“量价质”跟踪（二十）

#核心观点： 1、10月金融数据显示社会融资规模存量同比增长8.5%，增速较前值有所放缓。 2、信贷与政府融资放缓，社融口径人民币贷款出现年内第二次减少，反映实体经济需求偏弱。 3、新型政策工具以委托贷款形式落地，全部用于补充资本金，后续将对信贷产生积极影响。 4、信贷更加聚焦于结构优化，产业再贷款等结构性货币政策工具仍有额度，有望支撑相关领域信贷增长。 5、M2与M1增速均有所回落，与存款季节性流出、信贷和政府债派生放缓等因素有关。 6、贷款利率保持稳定，预计2025年息差下行压力将明显小于2024年。 #投资建议： 1、关注11-12月新型政策性工具对信贷的撬动效果。 2、政策利率总体上对息差较为友好，预计2025年息差下行压力将明显小于2024年。 3、当前板块股息优势再度体现，对中长期资金吸引力增强。 4、部分国有行创新高，对板块有一定示范效应，建议关注板块修复机会。 #风险提示：制造业贷款、经营性贷款风险快速上升；债市大幅调整导致中小银行投资收益明显承压；贷款利率快速下行导致息差大幅收窄。