造纸行业：全球视角看阔叶木材供需变化趋势－反内卷系列报告四

#核心观点： 1、短期海外进口木片供给尚有保障，长期制浆用木材供给增量有限，林地资源具备稀缺性。 2、具备上游林地资源及绿色能源的头部浆纸一体化纸厂有望受益。 3、阔叶木材需求预计快速增长，桉木成本优势显著。 4、2023-2035年预计针叶浆、阔叶浆产能合计增长3600万吨，带动木材需求扩张1.36亿吨，其中超过90%增量需求来自中国和南美。 5、巴西桉木人工林种植面积增长明显放缓，土地价格上涨导致新增林地减少，木材价格大幅上涨。 6、中国广西桉木产业面临亩产下降问题，需通过生态营林方式实现可持续发展。 7、中国阔叶木片进口量及价格近期有所回落，越南、澳大利亚是主要进口来源国，人工林种植面积预计持续增长。 #投资建议： 1、太阳纸业：全产业链资源布局、经营能力优势突出。 2、仙鹤股份：细分赛道龙头。 3、五洲特纸：细分赛道龙头。 4、博汇纸业：细分赛道龙头。 5、山鹰国际：细分赛道龙头。 6、玖龙纸业：细分赛道龙头。 #风险提示： 海外供应链扰动，下游需求不振，汇率波动风险