学大教育(000526):线下扩张等导致Q3业绩承压,预收款有所提速

#核心观点

1. 25Q3公司营收6.97亿元，同比增长11.19%，增速环比有所放缓，主要受行业竞争加剧和市场景气度趋弱影响。
2. 25Q3公司归母净利润143万元，同比下降89.9%；扣非归母净亏损230万元，同比下降125.2%；剔除股权支付影响后的经调整归母净利润720万元，同比下降75.8%。
3. 25Q1-Q3公司毛利率为33.86%，同比下降1.12个百分点；25Q3毛利率为27.17%，同比下降5.07个百分点。
4. 25Q3合同负债为12.0亿元，同比增长22.5%；25Q3收款为13.0亿元，同比增长19.8%。
5. 公司利润承压主要系在淡季进行网点扩张和教师储备所致。

#盈利预测与评级

预计2025-2027年营收分别为33.5亿元、39.6亿元、45.5亿元，同比增长20.2%、18.2%、15.1%；归母净利润分别为2.6亿元、3.2亿元、3.8亿元，同比增长43.6%、22.4%、20.0%；对应PE分别为19倍、16倍、13倍，维持"买入"评级。

#风险提示

1. 政策监管风险：在K12教育培训政策从严的背景下，公司严格遵守教育法规和政策，贯彻国家"双减政策"，密切关注行业形势变化，后续若政策出现变化，会对于公司经营产生影响。
2. 对外投资可能存在的风险：公司对外收购中职院校，但仍存在一定的市场风险、经营风险、管理风险，若本次交易第二笔付款条件未能在约定时间内实现，或违约方未能在约定期限内消除或弥补违约情形的，本次交易存在终止的风险。
3. 运营成本上升的风险：受国家宏观政策因素影响，公司将结合实际情况调整业务经营策略，可能面临品牌重建、课程打磨、教师及员工队伍重新招聘培养、市场重新投入、场地改造、证照更新等问题，可能加大公司运营成本，导致公司利润水平下降的风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。