英诺激光(301021):营收连续九个季度同比增长,看好PCB板块快速放量-激光设备系列报告

#核心观点

1. 2025年前三季度公司营收3.42亿元，同比增长17.83%，已实现连续九个季度同比增长；归母净利润0.22亿元，同比增长2464.79%；扣非后归母净利润0.16亿元，同比增长296.08%。
2. 单季度来看，2025Q3实现营收1.24亿元，同比增长27.34%；归母净利润0.14亿元，同比增长84.41%；扣非后归母净利润0.12亿元，同比增长68.43%。
3. 设备模组类业务收入放量带动营收稳健增长，PCB激光高速分板设备订单持续向收入端转化。
4. 2025年前三季度毛利率45.07%，同比-3.94个百分点；期间费用率38.73%，同比-13.34个百分点，费用端改善明显。
5. 2025Q3末公司合同负债2359.90万元，较2024年末增长57.84%，在手订单充足。
6. 公司从消费电子单一领域扩展至消费电子、半导体、新能源、显示和生物医学多下游布局，PCB下游订单快速增长。
7. 激光器技术持续领先，开发了五百瓦级和千瓦级高功率激光器、脉冲深紫外激光器、FORMULA Ultra等系列产品。
8. 设备模组端在PCB设备、硬脆材料加工设备、光伏激光设备等领域取得突破，激光高速分板设备预计全年订单超9000万元。

#盈利预测与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.55、0.91、1.40亿元，同比分别增长150.93%、66.68%、53.67%，对应2025-2027年PE估值分别为112.21x、67.32x、43.80x，首次覆盖，给予"买入"评级。

#风险提示

（1）宏观环境不确定性风险：全球政治、经济和社会等宏观环境的不确定性有所加剧，一方面，国际间贸易冲突、行业景气度水平、固定资产投资需求、原材料价格水平、物流通畅性等方面均有可能产生不利影响；另一方面，我国在促进科技创新、产业升级等方面的举措将带来有利因素。

（2）行业竞争加剧的风险：随着激光行业成熟度和渗透率的提高，国内越来越多的企业加入该行业，从而导致局部产品线的竞争加剧。

（3）规模增长带来的管理风险：未来，业务规模、资产规模、人员规模的不断扩大可能会带来管理风险，特别是新业务的快速开拓、保持高效运营的要求都可能使公司管理能力面临挑战。

（4）创新工作不及预期的风险：公司坚持以创新驱动来开拓"有深度、有宽度和有长度"的细分应用场景。但是，随着业务不断向高端应用场景挺进，行业"痛点"需求的复杂度亦相应提升，创新工作可能在进度、效果等方面出现不及预期的情况。

（5）毛利率波动风险及敏感性分析：综合毛利率是未来盈利预测及估值模型的重要假设，公司毛利率将持续受到市场竞争、原材料价格、汇率、运费等外部因素的影响产生波动，如公司无法较好应对上述

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