传媒行业：AI多模态应用及AI Agent商业化提速，云计算行业有望持续放量250718

AI 大模型持续迭代，思维深度及推理能力不断强化。我国 AI 大模型持续迭代，例如 DeepSeek 于 5 月 28 日发布了 R1 推理模型的最新升级版本DeepSeek-R1-0528，该模型在数学、编程与通用逻辑等多个基准测评中取得了当前国内所有模型中首屈一指的优异成绩，并且在整体表现上已接近其他国际顶尖模型，如 o3 与 Gemini-2.5-Pro。相较于旧版 R1，新版在复杂推理任务中的表现有了显著提升，例如在 AIME 2025 测试中，新版模型准确率由旧版的 70% 提升至 87.5%。此外，阿里巴巴通义系列大模型亦持续更新，如通义此前推出 QwenLong-L1-32B 模型性能超越 OpenAI、Claude 等旗舰产品，在 60K 长文档问答中实现稳定优化与关键信息精准定位。我们认为我国底层大模型能力持续升级，思维深度、推理、多模态等能力不断强化，有望带动下游 AI 应用以及 AI Agent 生态的繁荣。

AI多模态应用及 AI Agent生态持续繁荣，关注重点产品及公司商业化进展。近期，我国 AI 多模态应用以及 AI Agent 生态持续繁荣，多家公司产品使用效果显著提升，商业化能力持续升级。在 AI 多模态应用领域，国内文生视频等产品能力以及性价比加速提升，例如快手于 2025 年 5 月推出全新可灵2.1 系列模型，该模型性价比、视频生成速度、视频动态表现、物理模拟等方面均表现优异，可轻松覆盖短视频、营销广告、AI短剧等绝大多数的视频创作场景；商业化方面，2025 年 3 月可灵 AI年化收入运行率已突破 1 亿美金，4 月和 5 月的月度付费金额均超过 1 亿人民币。在 AI Agent 领域，我们认为 2025 年为 AI Agent 商业化元年，我国通用以及垂类 Agent 产品陆续落地，to B 产品已实现稳定商业化变现。例如迈富时推出 AI-Agentforce 2.0 智能体中台，面向企业提供生产级的智能体（Agent）一站式开发与运营平台，目前平台已经在零售、汽车、金融科技、B2B 制造等行业成功应用，助力企业实现“Agent 自由”；焦点科技在外贸领域发布 AI Agent 产品 AI 麦可 4.0，能完成整个外贸工作流的自动规划与执行，并且能主动“学习”知识库，截至25Q1 AI 麦可会员数量累计超过 11000 位。

AI应用以及 AI Agent 商业化进程加速将带动云服务需求增长，关注云计算产业投资机会。云计算作为 AI 时代基础设施，有望受益于 AI 应用以及 AI Agent 商业化落地进程加速。随 AI 应用使用量持续提升，云资源消耗量以及云厂商规模效应将持续增强，有望形成“AI模型-云计算”共生增长的产业格局。其中互联网云厂商在算力、模型、应用三大层面均具备一定竞争优势，我们预计互联网云市场份额有望企稳回升，建议关注阿里云、腾讯云。

相关标的：（1）AI 应用：腾讯控股、快手-W、美图公司、哔哩哔哩-W；（2）AI Agent：金蝶国际、迈富时、第四范式、焦点科技；（3）云计算：阿里巴巴-W、百度集团-SW。

风险提示

AI 技术进展不及预期，应用落地不及预期，AI Agent 商业化落地不及预期，AI 商业化进程不及预期。