银行行业：M1增速开启下－2025年10月金融数据点评

#核心观点： 1、社融、M2、M1、信贷增速均环比下行，M1增速开启下行标志着主要总量金融数据增速均进入下行周期。 2、M1增速下行原因包括财政扩张力度进入同比下行周期，以及去年手工补息整改导致的低基数红利消退。 3、委托贷款同比明显多增显示政策性开放性金融工具正式集中投放，但对公中长期贷款仍疲弱，信贷撬动作用有限。 4、非银存款恢复高增，主要源自银行冲存款导致理财和保证金存款的波动，预计后续延续高波动。 5、银行经营需做好负债稳定性下降准备，核心负债强的银行会强者更强。 6、债市流动性方面，存款短期化、活期化、理财化等可能同步进行，微观银行负债不稳定程度上升，债市流动性内生不稳定程度也将上升，利率已进入合理均衡区间。 7、权益流动性方面，宏观流动性进入下行阶段，市场情绪依赖结构性流动性迁徙，预计波动加大。 8、银行投资建议方面，基本面处于低波动略有改善状态，预计四季度银行板块超额收益回归，长期绝对收益者目前银行估值对应年化回报和夏普比率会超越全市场。 #投资建议： 1、银行板块：预计四季度银行板块超额收益回归，中长期对于长期绝对收益者，目前银行估值对应年化回报和夏普比率会超越全市场，值得配置。 2、标的选择：建议坚持长期主义和均衡配置，在国有行、股份行和区域行三个细分板块中，选择自由现金流和超额拨备视角下估值占优的银行，实现红利、复苏和成长的均衡配置。 #风险提示： 关注贴息贷款资金用途监管和非银存款波动情况，避免资本市场波动加大；资金活化，银行资负管理难度加大；经济恢复不及预期，资产质量恶化等。