公牛集团(603195):业绩短期承压,期待新业务放量-2025年三季报点评

#核心观点：1、公牛集团2025年第三季度实现营业收入40.3亿元，同比下降4.4%；归母净利润9.2亿元，同比下降10.3%；扣非归母净利润8.6亿元，同比下降8.3%。2、传统业务受行业景气度影响有所承压，公司积极研发新品并向智能生态发展以应对地产行业低景气度影响。3、新能源业务在产品创新、渠道和供应链布局方面持续推进，保持较快增长，未来有望形成第二增长曲线。4、2025年第三季度毛利率为41.7%，同比下降1.8个百分点，主要因毛利率较低的新能源业务收入占比提升。5、2025年第三季度销售费用率同比下降1.8个百分点至7.4%，管理费用率同比上升0.3个百分点至4.6%，研发费用率同比上升0.3个百分点至3.9%，财务费用率同比上升0.2个百分点至-0.5%。6、2025年第三季度归母净利率同比下降1.5个百分点至22.8%。7、2025年第三季度经营性现金流净额12.4亿元，同比增长90.2%，主要因预收款项提升及存货下降，合同负债6.1亿元，同比增长30.7%；存货11.7亿元，同比下降11.6%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年每股收益预测为2.2元、2.4元、2.6元，对应市盈率为20倍、18倍、17倍。参考DCF估值，给予目标价54.6元，对应2026年23倍市盈率。维持“强推”评级。

#风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，下游行业需求不及预期。

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