中海油服(601808)：钻井业务量价齐升叠加降本增效，前三季度业绩大增31.28%251112

事件描述公司发布 2025 年三季报。2025 年前三季度公司实现营业收入 348.54 亿元，同比增长 3.54%；归属于母公司所有者的净利润 32.09 亿元，同比增长 31.28%。单三季度，实现营业收入 115.33亿元，同比增长 3.6%；归属于母公司所有者的净利润 12.46 亿元，同比增长 46.13%。事件评论

盈利能力提升，负债率降低财务费用减少，2025 年前三季度利润显著提升。公司持续优化资源配置，着力拓展高潜力市场，依托全产业链整合优势，强化核心竞争力，助力公司经营业绩稳定提升。2025 年前三季度公司毛利率达到 18.20%，同比提升 0.96pct。费用率方面，2025 前三季度同比下降 0.55pct，其中利息费用同比下降 22.09%，得益于公司债务结构优化，资产负债率同比下降 2.57pct。盈利能力提升叠加费用率改善，2025 前三公司归母净利润增加 31.28%。

高日费项目开始运营，钻井业务日费率大幅改善。2024 年受到沙特停船及天气因素影响，公司钻井平台作业日数同比减少 1.3%。2025 年前三季度，公司持续提升钻井业务运营质效，狠抓作业效率提升，公司钻井平台作业 14,784 天，同比增加 12.3%。其中，自升式钻井平台作业 11,624 天，同比增幅 9.7%；半潜式钻井平台作业 3,160 天，同比增幅22.9%。钻井平台日历天使用率 92.8%，同比增加 9.2 个百分点。价格方面，2025 上半年平台平均日费为 9.1 万美元/日，同比上涨 5.8%，其中自升式平台日费同比下跌 5.4%，半潜式平台日费同比上涨 27.6%，日费提升或因半潜式平台高日费项目开始运行。

践行“技术驱动”战略，油田技术服务业务未来仍将稳健发展。公司持续践行“技术驱动”战略，始终以市场需求为导向，2025 上半年技术服务市场规模小幅下降 3.5%，但前三季度油田技术服务主要业务线作业量已经实现同比增长。从盈利能力来看，2025 年上半年，公司油田技术服务业务毛利率为 23.98%，同比上涨 0.23pct。公司油田技术板块占总收入比重从 2014 年的 29%提升至 2024 年的 57%，根据公司战略指引，2030 年占比有望提升至 60%，支撑公司整体盈利。

海洋油气资源潜力巨大，中海油增储上产公司有望充分受益。全球油气探明率方面超深水远低于陆地，陆地石油、天然气探明率分别为 36.72%和 47.01%，超深水石油、天然气探明率仅为 7.69%和 7.55%，未来海上、深水及非常规油气都是今后油气勘探开发重要领域和方向。且 2025 年中国海油资本开支预算总额为 1,250-1,350 亿元，相较 2024 年的高基数基本持平，中国海油持续在南海、渤海等各大海域启动一批油气开发项目，形成了较大规模的能源工程建设需求，中海油服将充分受益。

若不考虑未来股本变动，预计公司 2025 年-2027 年 EPS 为 0.81 元、0.90 元和 0.98 元，对应 2025 年 11 月 7 日收盘价的 PE 分别为 18.28X、16.59X 和 15.23X，维持“买入”评级。

风险提示1、国际油价大幅下跌；2、公司产业部分转型失败。