医药生物行业：业绩有所承压，关注细分景气方向－2026年上半年投资策略

#核心观点： 1、SW医药生物行业指数在2025年1-10月整体上涨21.10%，跑赢同期沪深300指数约2.26个百分点。 2、医疗研发外包和化学制剂板块涨幅居前，血液制品和疫苗板块跌幅居前。 3、行业整体PE约53.97倍，相对沪深300整体PE倍数为4.06倍，行业估值有所提升。 4、第十一批全国药品集中采购拟中选结果披露，共涉及55个品种，中选率为57%，预计2026年上半年开始全面落地执行。 5、维持对行业的标配评级，受宏观影响国内消费需求不足阶段性影响行业增长，多数细分板块2025Q3整体归母净利润增速同比回落。 6、建议关注创新药企、医疗器械企业和医美企业。 #投资建议： 1、在研管线逐渐进入收获期，出海步伐不断加快的创新药企。 2、有望受益于设备更新和医疗资源下沉带来医疗器械增量需求的医疗器械企业。 3、行业集中度不断提升，技术创新和新产品催生更多需求的医美企业。 #风险提示： 行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等