中国人寿(601628)：资产端高弹性，负债端稳健经营﹣2025年三季报点评251111

事件描述

中国人寿发布 2025 年三季报，公司实现归属净利润 1678 亿元，同比增长 60.5%；同比口径，实现新业务价值同比增长 41.8%。

事件评论

投资收益表现突出，利润高速增长。2025 年前三季度公司实现归属净利润 1678 亿元，同比增长 60.5%，增速领先行业。具体来看，资本市场表现良好可能是主要原因：中国人寿总投资收益率 6.42%，同比提升 104bp，总投资收益 3685.5 亿元，同比增长 41%。需要注意的是，中国人寿投资收益率仅对利息、租金等进行年化，与其他公司口径并不完全可比。

负债端量价齐升。前三季度，中国人寿新业务价值同比增长 41.8%。分项来看，价值率的改善是主要原因，其中，新单保费同比上升 10.4%，因此预期价值率持续改善，报行合一以及经营效率的提升预计是主要原因。退保率 0.74%，维持较低水平，寿险、年金、健康险在新单保费中发展均衡，负债质量稳定提升。

队伍规模持续企稳，产能持续提升。截至 2025 年三季度末，公司个险队伍规模 60.7 万人，相对 2025 年中期的 59.2 万人环比企稳，规模基本保持稳定。质量方面同样改善，队伍优增率、留存率同比提升。公司坚持有效队伍驱动业务发展，深入推进营销体系改革，在前期探索基础上“种子计划”持续深耕，预期队伍质态提升的趋势将持续。

投资建议

作为优质高弹性标的推荐。1）保险行业中长期逻辑是盈利能力改善，短期主线是市场 beta。本次业绩证明保险板块在权益市场表现良好时的弹性与利润释放能力，看好行业估值重估；2）国寿作为纯寿险公司，具备行业第一梯队的敏感性及弹性，可以当做优质贝塔资产配置，目前公司估值 0.80 倍 PEV，维持“买入”评级。

风险提示1、行业政策大幅调整；2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。