建筑行业：新签订单、收入边际好转，现金流改善明显－2025年三季报总结

#核心观点： 1、2025年前三季度基建投资同比增长3.34%，但季度增速逐季下滑，Q3同比下降5.78%。 2、2025年前三季度建筑工程行业新签订单同比下降4.55%，建筑业总产值同比下滑1.80%。 3、2026年作为“十五五“规划开局之年，基建投资有望保持强劲势头，重大项目储备充足。 4、2025年前三季度上市建筑企业业绩承压，营业收入同比下降5.4%，归母净利润同比下降10.0%。 5、2025Q3经营性现金流明显改善，同比多流入612.7亿元。 #投资建议： 1、山东路桥：估值低位、业绩稳健的山东省基建龙头 2、精工钢构：加速海外业务拓展、海外订单高增长 3、江河集团：加速海外业务拓展、海外订单高增长 4、中材国际：加速海外业务拓展、海外订单高增长 5、金螳螂：装修龙头，管理能力强 6、鸿路钢构：钢结构加工龙头，管理能力强 #风险提示：基建投资不及预期风险、新签订单不及预期风险、应收账款回收不及预期风险