惠达卫浴(603385):25Q3业绩短期承压,期待后续经营拐点-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入22.10亿元，同比下降10.71%；归母净利润0.15亿元，同比下降83.69%；扣非归母净利润-0.47亿元，同比由盈转亏。2、2025年第三季度公司实现营业收入7.85亿元，同比下降12.09%；归母净利润-0.03亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-0.17亿元，同比由盈转亏。3、公司持续深化渠道战略布局，零售渠道推进“千商万店”与“千县万镇”计划，加速渠道下沉；合作家装、旧改公司，挖掘存量市场需求；截至2025年上半年，公司店面地级市覆盖率提升3%，县级市覆盖率提升12%。4、线上渠道合作京东、天猫等头部平台，借助线上流量扩大线下触点；上半年公司在抖音及快手等新兴平台收入增速均突破100%。5、工程渠道主动调整客户结构，经营重心向酒店、公共建筑、商业建筑领域转型。6、2025年前三季度公司毛利率25.1%，同比下降2.3个百分点；销售费用率11.9%，同比上升0.2个百分点；管理费用率8.8%，同比上升1.7个百分点；财务费用率-0.2%，同比下降0.2个百分点。7、前三季度公司计提资产减值损失2576万元，影响归母净利率同比下降3.1个百分点至0.7%。8、2025年第三季度公司毛利率25.5%，同比下降2.2个百分点，环比上升2.1个百分点；销售费用率12.0%，同比上升1.2个百分点；管理费用率8.5%，同比上升1.6个百分点；财务费用率-0.1%，同比下降0.5个百分点；归母净利率-0.3%，同比下降4.1个百分点。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年分别实现归母净利润0.50亿元、1.35亿元、1.71亿元，对应市盈率55倍、21倍、16倍。给予公司2026年25倍市盈率，对应目标价8.90元，维持“强推”评级。

#风险提示：宏观经济影响需求；原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。