中际旭创(300308):业绩表现出色,高速光模块需求持续增长

#核心观点：1、2025年前三季度，公司实现营业收入205.05亿元，同比增长44.43%，归母净利润71.32亿元，同比增长90.05%。2025年第三季度单季度，公司营业收入102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%，归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04%。2、公司业绩快速增长主要得益于全球算力基础设施建设高景气度带来800G等高速光模块需求大幅增加。网络作为算力硬件重要环节，在集群规模扩大趋势下重要性凸显。800G、1.6T等高速光模块在带宽、性能、成本和效率上具有较大优势，头部公司具备较强竞争力。3、2025年前三季度，毛利率40.74%，同比提升7.42个百分点，净利率30.27%，同比提升7.91个百分点。产品结构优化，800G/1.6T等高端产品占比提升，硅光方案高速光模块比例持续提升，良率保持增长。期间费用率6.61%，同比下降1.22个百分点，费用管控出色。4、公司推进赴港上市，加强全球化布局，增强境外融资能力。积极准备上游物料，扩建国内及海外产能，把握1.6T批量化出货带来的产业机会。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为376.91亿元、634.31亿元、946.73亿元，归母净利润分别为102.07亿元、180.87亿元、274.56亿元，当前市值对应PE 51X、29X、19X，维持“买入”评级。

#风险提示：AI发展不及预期，比如没有AI爆款应用，则对光模块等算力硬件的持续需求将产生影响；汇率波动影响超预期；宏观环境存在较大的不确定性，存在云厂商资本开支不及预期的风险；高速数通光模块市场需求不及预期；光通信行业中游竞争积累，若竞争加剧，会对光模块价格产生较大影响；光模块中使用很多芯片，包括电芯片、光芯片等，若缺芯则会影响公司光模块产品的正常交付；国际环境变化，公司作为全球光模块行业的龙头，如果供应链受限，存在业绩受到较大影响的风险；CPO对光模块产业形成负面影响；关税冲击；随着供应起量，需求平稳，竞争加剧，毛利率与净利率明显下降。

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