青岛啤酒(600600):中高端产品占比持续提升,原材料成本优势延续-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入293.67亿元，同比增长1.41%；利润总额71.74亿元，同比增长6.58%；归母净利润52.74亿元，同比增长5.70%；扣非归母净利润49.22亿元，同比增长5.03%。2、2025年第三季度单季营业收入88.76亿元，同比微降0.17%；归母净利润13.70亿元，同比增长1.62%；扣非归母净利润12.90亿元，同比增长2.41%。3、毛利率提升1.1个百分点至43.7%，净利率同比提升0.4个百分点至18.4%。4、2025年前三季度产品总销量689.4万千升，同比增长1.6%；主品牌青岛啤酒销量399万千升，同比增长4.1%；中高端产品销量293.5万千升，同比增长5.6%。5、公司分红率69.07%，同比增长10%；A股股息率约3.2%，H股股息率约4.7%。6、公司终止收购山东即墨黄酒。

#盈利预测与评级：预计公司25/26/27年实现营收分别为328/336/344亿元，同比增速2.0%/2.3%/2.4%，净利润分别为46/48/49亿元，对应EPS分别为3.40/3.48/3.60元。当前股价对应PE分别为19.4/19.0/18.4倍，维持公司“强烈推荐”评级。

#风险提示：消费增速放缓，啤酒行业产量持续收缩，餐饮端恢复较慢。

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