益丰药房(603939):利润稳健增长,多元化业务打开长期增长空间-公司简评报告

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入172.86亿元（同比+0.39%），归母净利润12.25亿元（同比+10.27%），扣非净利润11.88亿元（同比+8.80%）。Q3单季度实现营业收入55.64亿元（同比+1.97%，环比-2.60%），归母净利润3.45亿元（同比+10.14%，环比-19.98%）。2、公司持续关停部分低效门店并放缓新店拓展节奏，得益于同店收入增长，前三季度收入同比略增；前三季度毛利率为40.41%（同比+0.02pct），净利率为7.64%（同比+0.68pct）。3、分业务板块：零售业务收入150.29亿元（同比-1.02%），加盟及分销收入17.38亿元（同比+17.45%）；中西成药收入130.98亿元（同比+0.34%），中药收入16.30亿元（同比-1.24%），非药品类收入20.39亿元（同比+4.04%）。4、新零售业务延续高增，Q3单季同比增长双位数；非药创新战略成效初显，非药试点区域的创新门店2025年9月实现产品销售双位数增长。5、同店销售改善显著，2025年Q3同店销售增速环比大幅提升；截至2025年9月底，公司门店总数为14,666家（含加盟店4,097家），较年初净减少18家；前三季度新开门店137家，关闭门店440家，新增加盟店285家。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.55/19.92/22.45亿元，EPS分别为1.45/1.64/1.85元。维持“买入”评级。

#风险提示：行业竞争加剧的风险；门店扩张不及预期风险；行业政策带来的不确定性风险等。

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