劲仔食品(003000):小鱼品类韧性强劲,费用投放夯实基础

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入18.08亿元，同比增长2.05%；归母净利润1.73亿元，同比下降19.51%。2、2025年第三季度实现营业收入6.85亿元，同比增长6.55%；归母净利润0.61亿元，同比下降14.78%。3、收入增长主要来自小鱼和手撕肉干品类贡献，零食量贩渠道高增拉动；核心小鱼品类预计双位数增长，鹌鹑蛋品类受高基数影响下滑，豆制品相对稳定。4、2025年前三季度毛利率29.25%，同比下降1.03个百分点；Q3毛利率28.93%，同比下降1.14个百分点，主要受零食量贩渠道占比提升的结构性影响。5、2025年前三季度净利率9.57%，同比下降2.67个百分点；Q3净利率8.81%，同比下降2.35个百分点，销售费用率同比提升1.59个百分点至13.83%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入24.52亿元、26.42亿元、28.91亿元，归母净利润2.34亿元、2.72亿元、3.19亿元。对应PE分别为22.9倍、19.6倍、16.8倍，维持“买入”评级。 #风险提示：新品增长不及预期；原料价格波动超预期；食品安全风险