科沃斯(603486):扫地机内外销增速亮眼,期间费用率有所优化

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入128.77亿元，同比增长25.93%，归母净利润14.18亿元，同比增长130.55%；其中2025年第三季度实现营业收入42.01亿元，同比增长29.26%，归母净利润4.38亿元，同比增长7160.87%。2、扫地机内外销增速亮眼：内销端，3Q2025科沃斯扫地机线上销额同比增长123%，添可洗地机线上销额同比增长35%；科沃斯扫地机/添可洗地机线上销额市占率分别为30%/35%，环比2Q2025均有提升；外销端，3Q2025亚马逊线上销额同比增长239%。3、产品结构带动利润提升：2025年前三季度毛利率为49.74%，同比提升1.35个百分点，净利率为11.01%，同比提升5个百分点；其中2025Q3毛利率为49.8%，同比提升2.97个百分点，净利率为10.44%，同比提升10.26个百分点。4、期间费用率同比减少：2025年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为30.37%、3.17%、5.53%、-1.03%，同比分别下降1.05、0.56、0.9、0.72个百分点；其中2025Q3销售、管理、研发费用率分别为31.14%、3.06%、4.86%，同比分别下降4.86、0.77、1.65个百分点，财务费用率为0.75%，同比上升1.07个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为20亿元、25亿元、29亿元，对应动态PE为26.2倍、21.2倍、18倍，维持“买入”评级。 #风险提示：新品销售不及预期，行业竞争加剧，外销业务拓展不及预期，新业务盈利不及预期，原材料价格大幅波动，人民币汇率波动风险等。