东方财富(300059):经纪及两融稳健增长,固收波动影响自营收益下滑-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营业总收入同比增长59%至116亿元，归母净利润同比增长51%至91亿元；2025年第三季度单季度营业总收入同比增长101%至47亿元，归母净利润同比增长78%至35亿元。2、证券业务方面，手续费及佣金净收入同比增长87%至66亿元，利息净收入同比增长60%至24亿元，自营业务收益同比下降18%至20亿元。3、基金代销业务营业收入同比增长13%至25亿元，单三季度环比增长34%。4、成本控制方面，销售费用率同比下降0.7个百分点至2.25%，研发费用率同比下降5.1个百分点至6.51%，管理费用率同比下降6.9个百分点至16.42%。5、公司拥有高粘性客户生态，持续推进AI+金融战略，证券业务基于流量优势和低佣金策略快速扩张，基金代销业务保持龙头地位。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为127亿元、151亿元、178亿元，对应市盈率分别为32倍、27倍、23倍，维持“买入”评级。 #风险提示：公募费改幅度超预期；权益市场大幅波动；行业竞争加剧。