思源电气(002028):前三季业绩快速增长,多产品布局海外

#核心观点：1、2025前三季公司收入138.27亿元，同比增长32.86%；归母净利润21.91亿元，同比增长46.94%。2、2025前三季综合毛利率32.32%，同比提升0.9个百分点。3、2025前三季期间费用率13.82%，同比下降0.68个百分点；其中销售费用率同比上升0.41个百分点，管理费用率同比下降0.34个百分点，研发费用率同比下降0.23个百分点，财务费用率同比下降0.53个百分点。4、公司多产品线布局海外市场，国外以高压开关设备和变压器为主力产品，同时拓展互感器、电抗器、GIS、中压成套设备及储能系统等；国内持续加强高电压等级、智能化、环保型GIS等方向的研发与推广。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为28.95亿元、38.26亿元、48.86亿元，增速分别为41.3%、32.2%、27.7%；对应EPS分别为3.71元、4.90元、6.26元。给予公司2026年30倍PE，目标价147元，维持“增持”评级。 #风险提示：国内电网投资不达预期，海外拓展进度不达预期，市场竞争导致毛利率下降，新产品拓展不达预期。