瀚蓝环境（600323.SH）：2025年三季报业绩预增点评251021

核心观点

公司预计 2025 年前三季度归母净利润同比提升 16%，业绩增长明显主要系粤丰环保并表等影响。并表粤丰环保后，公司垃圾焚烧发电运营规模达到 A股第一，我们测算粤丰环保并表后三季度单月净利润同比 2024 年提升 84%，协同效果超预期，且考虑到并购事件较短，项目拓展潜力等因素，我们认为粤丰环保并购协同效果仍有提升空间。我们上调公司 2025~2027 年归母净利润预测至 19.69/23.75/25.42 亿元（原预测为 18.56/22.86/24.74 亿元），当前股价对应 PE 分别为 12/10/9 倍。基于 2025 年 15 倍目标 PE，给予目标价 36 元，维持“买入”评级。