佛山照明(000541):新赛道多点开花,董事换届优化治理

#核心观点：1、公司前三季度收入下滑5%，归母净利润同比下降44%；单三季度收入增长2%，归母净利润下滑56%。2、公司综合毛利率稳中有升，净利率下降主要因规模下降及费用率上升。3、新赛道业务表现突出：车灯业务前三季度收入16亿元，同比增长2%；海洋照明收入1.3亿元，同比增长129%；航空照明获AS9100D认证并完成国内大飞机制造商潜在供应商入册。4、通用照明前三季度收入下降双位数，但商用渠道签约34个超百万单体项目，电商渠道同比增长15%；出口聚焦一带一路新兴市场。5、LED封装及组件业务收入下滑7%，但显控模组、车载业务、智能传感均实现双位数增长；国星光电拟定增募资不超过9.8亿元用于新兴赛道项目。6、公司董事换届落地，新任董事长拥有跨行业管理经验，助力公司向综合解决方案供应商转型。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年收入分别为86亿元、92亿元和99亿元，归母净利润分别为2亿元、3亿元和3.5亿元，对应估值50倍、33倍和28倍。维持“强烈推荐”投资评级。

#风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧、新业务发展不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。