圆通速递(600233)：2025年三季报点评：量利双升，看好科技趋势下公司比较优势251111

投资要点

公司发布 2025 年三季报，业绩表现符合。2025 前三季度营业收入 541.6 亿元，同比+9.7%，归母净利润 28.8 亿元，同比-1.8%，其中快递归母净利润 30.8 亿元，同比-3.7%。 分 季 度 看， 25Q1/25Q2/25Q3 营业收入 170.6/188.2/182.7 亿元，同比+10.6%/+9.8%/+8.7%，归母净利润 8.6/9.7/10.5 亿元，同比-9.2%/-6.8%/+11.0%，其中快递归母净利润 9.5/10.4/11.0 亿元，同比-4.7%/-9.1%/+6.6%。

分季度看 ： 24Q3/24Q4/25Q1/25Q2/25Q3 快 递 归 母 净 利 润 分 别 为10.3/11.8/9.5/10.4/11.0 亿元，同比+19.7%/+4.3%/-4.7%/-9.1%/+6.6%；份额分别为15.4%/14.9%/15.0%/16.0%/15.6% ，件量同比增速分别为+28.1%/+23.7%/+21.8%/+21.8%/+15.1% ， 单 票 快 递 归 母 净 利 润 分 别 为0.153/0.155/0.140/0.128/0.142 元。反内卷下，公司第三季度实现业绩环比显著提升、同比份额和利润同步提升的优异成绩。

收入端，有望继续受益于份额表现。虽然 Q3 单票收入同比小幅下滑，但考虑份额的获取，该表现值得肯定。往后看，Q4 预计收入仍维持双位数增长，其中 Q4 单票收入虽然同比或仍有压力，但考虑近期相较稳定的份额表现以及去年较低的份额基数，件量有望维持超越行业的表现。

利润端，实现份额和利润同比提升。Q3 单票表现符合预期，但结构上稍弱。其中，单票转运成本环比提升约 0.03 元，符合预期，变化幅度与同行接近，预计主要受均重影响；单票揽派成本环比降低约 0.04 元，与同行派费普遍提升约 0.03 元有所差异，预计主要受揽件端件量环比稍有降低影响，派件端表现预计和同行接近。往后看，Q4 单票利润相较 Q3 仍有提升空间，大体预计和 9 月盈利情况接近，主要受益于反内卷对于单票收入的改善，主要压力是成本端单票派费预计环比仍有所提升。

盈利预测与投资建议： 调整 公 司盈 利预 测， 预 计 25/26/27 年 归母 净利 润 为43.4/51.4/60.1 亿元，对应 11 月 10 日收盘价 PE 为 13.3/11.2/9.6 倍。2025 年多变的竞争环境下，公司有望取得利润和份额双升的亮眼表现，彰显公司经营实力。继续看好公司比较优势，特别是新宏观和技术环境下，公司的数字化优势，建议持续关注，维持“增持”评级。

风险提示

行业份额竞争加剧、行业件量增长放缓、油价波动对成本影响等