伟创电气(688698)：工控业务稳健增长，全面布局机器人产品矩阵251111

投资要点

公司发布 2025 年三季报：2025 年前三季度公司实现营收 13.50 亿元，同比+16.67%；归母净利润 2.25 亿元，同比+6.74%；扣非归母净利润 2.13 亿元，同比+3.53%。2025Q3，公司实现营收 4.53 亿元，同比+17.24%，环比-11.32%；归母净利润 0.84 亿元，同比+10.03%，环比-0.65%；扣非后归母净利润 0.75 亿元，同比+2.04%，环比-9.61%。

毛利率略有下滑，费用管控有所加强。2025 年前三季度公司毛利率 37.75%，同比-2.78pct。2025Q3 公司毛利率 36.86%，同比-5.76pct，环比-1.7pct。2025 年前三季度公司期间费用率 20.99%，同比-1.68pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为6.99%/4.08%/11.18%/-1.26%，分别同比-0.57/-0.44/-0.99/+0.32pct。

核心业务稳健增长，市占率呈增长趋势。按产品线分类，2025 年前三季度变频器类产品实现收入 8.65 亿元，同比+16.67%，营收占比 64.1%；伺服系统及控制系统实现收入 4.09 亿元，同比+10.85%，营收占比 30.3%。公司在低压变频器和伺服系统的市场占有率呈增长趋势，据 MIR 睿工业，2024 年公司在低压变频器领域市场份额为 3.02%，在国产品牌中排名第四，与国内外一线品牌的差距不断缩小；2024 年公司伺服系统业务市场份额为 2.3%，同比+0.4pct。

延展主业优势，全面构建人形+工业+移动机器人领域产品矩阵。1）人形机器人领域：公司自研人形机器人核心零部件，可提供全套运动执行器解决方案，包括旋转关节模组、直线关节模组、空心杯电机模组、无框力矩电机、灵巧手动力解决方案等。2024 年 9月，公司与科达利、上海盟立深化合作，共同投资设立合资公司伟达立（（公司股股 30%），目前该合资公司已推出多种关节模组产品，如旋转关节模组（谐波/行星）、直线关节模组等。2025 年 6 月，公司与科达利、银轮股份、开普勒等共同出资依智灵巧（公司股股 40%）。2）工业机器人领域：公司提供整机动力解决方案，产品包括通用型多传伺服系统、协作机器人轴关节模组等。3）AGV/AMR 移动机器人领域：公司可提供多种运动控制解决方案，含分体式、集成式、机电一体化式等各种产品组合，适用各种移动机器人场景。4）布局多模态融合 AI AGENT 机器人及 AI 超微距视觉系统解决方案。

海外市场拓展成效显著，股续深入国际化布局。2025 年前三季度，公司实现海外收入3.65 亿元，同比+14.04%，营收占比为 27%。海外业务毛利率较高，25H1 海外业务毛利率为 48.9%，国内业务毛利率 34.2%。伴随公司股续加大国际市场推广力度，股续优化出口产品结构，公司全球市场竞争力有望增强。

预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 2.70/3.02/3.40 亿元，对应 2025 年 11 月 11 日收盘价 PE 为 57.5/51.3/45.6 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

技术升级迭代滞后；新产品研发不及预期；下游需求不足。