巴比食品(605338):经营拐点明确,新店型打开空间-跟踪分析报告

#核心观点：1、新店型“巴比小笼包”经营表现优异，上海招远路堂食店日销超1万元，静安新城店日销约6500-7000元，较上海区域门店平均日销翻倍。2、新店型模型出色，加盟商调改意愿强，公司综合实力强，可调改点位充足，每年有望新增200家以上，中期看至1500家。3、新店型相较于老店，人员配置翻倍、SKU增加、部分设置堂食，运营难度提升，但凭借更优店效，回本周期缩短至6月以内。4、小笼包赛道潜力足，行业有空白，巴比适配性强，依托主业协同、冷冻技术及学院赋能，解决行业标准化难题。5、公司多维优势支撑在小笼包赛道快速做大，包括供应链高效、品牌突出、数字化赋能、督导帮扶体系完善、短视频及创始人IP营销、研发能力突出。6、新店型复制路径包括老店改造、优质点位新开门店、外带店升级，计划2025年底前开20家，2026年加速扩张。7、公司经营厚积薄发，同店转正迎经营拐点，新店型探索打开空间，中长期维持接近双位数增长。

#盈利预测与评级：维持“强推”评级，维持25-27年EPS预测为1.13/1.27/1.41元，对应P/E估值27/24/22倍，给予目标价35.6元，对应26年28倍PE。

#风险提示：竞争加剧，新店型客流稳定性，食品安全问题，开店速度不及预期，客流稳定性不及预期，加盟商管理难度加大。

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