中兴通讯(000063):运营商业务承压影响利润,发力芯片坚定AI转型

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收1005.20亿元，同比增长11.63%，归母净利润53.22亿元，同比下降32.69%，扣非归母净利润38.79亿元，同比下降43.77%。2、2025年第三季度营收289.67亿元，同比增长5.11%，环比下降24.93%，归母净利润2.64亿元，同比下降87.84%，环比下降89.85%。3、第三季度盈利波动主要由于运营商业务受资本开支下降及交付节奏影响收入承压，政企业务和服务器业务同比加速增长，收入结构变化导致毛利率显著下滑。4、算力业务增长提速，1-9月政企业务同比增长130%，算力业务规模约250亿元，同比增长180%，服务器及存储同比增长250%，数据中心产品营收同比增长120%。5、公司加速芯片业务，自研DPU芯片、交换芯片、CPU芯片等，强化智算相关产品研发，有望成为利润新引擎。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营收分别为1413亿元、1560亿元、1733亿元，归母净利润分别为71.91亿元、83.21亿元、99.24亿元，对应EPS分别为1.50元、1.74元、2.07元。参考可比公司估值，给予公司2025年PE为40倍，对应目标价为60.13元，维持“增持”评级。

#风险提示：市场竞争加剧；第二增长曲线业务增长不及预期；创新业务拓展不及预期。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。