青松股份(300132):收入回暖,盈利大幅改善-2025年Q3财报点评

#核心观点：1、公司业绩步入上行期，2025年前三季度营收15.53亿元，同比增长12.00%，归母净利润1.11亿元，同比增长246.98%，扣非净利润0.75亿元，同比增长146.48%。2、2025年第三季度单季营收6.16亿元，同比增长16.60%，归母净利润0.83亿元，同比增长232.47%，扣非净利润0.49亿元，同比增长105.99%。3、盈利能力大幅改善，2025Q3毛利率21.77%，同比提升2.83个百分点，扣非净利率8.03%，同比大幅提升3.49个百分点。4、费用管控良好，2025Q3销售费用率1.61%、管理费用率6.22%、研发费用率3.24%，分别同比下降0.34、0.51、0.07个百分点。5、经营性现金流1.39亿元，同比增长50.11%。6、分品类看，2025H1化妆品代工业务中面膜、护肤、湿巾系列营收分别为4.50、3.23、1.25亿元，同比+21%、+7%、-9%，面膜品类增速回升引领增长。7、2025H1面膜、护肤、湿巾系列毛利率分别为19.01%、16.67%、13.45%，同比+3.71、+1.91、+1.20个百分点。8、2024年公司面膜、护肤、湿巾系列产能利用率分别为34%、36%、22%，伴随收入增长产能利用率提升，毛利率逐步改善。9、行业经历低谷后，市场份额有望向头部集中，公司凭借规模优势及研发投入，更具抗风险能力，有望吸引优质品牌方，抢占市场份额。

#盈利预测与评级：调整2025-2027年EPS预测至0.28、0.30、0.39元，考虑公司利润率未来提升空间较大，参考可比公司给予2026年35倍目标PE，上调目标价至10.50元，维持增持评级。

#风险提示：行业竞争加剧，品牌端挤压利润空间，原材料成本上行。

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