家用电器行业：扫地机器人内销基数影响显现，关注海外拓展及新品类布局－简评

#核心观点： 1、内销基数影响逐渐显现，2025年1-44周扫地机器人线上销售额同比+14%，但单10月受去年同期高基数影响，销售额同比-35%。 2、活水洗地技术引领创新周期，科沃斯凭借先发优势占据有利位置，其滚筒活洗机型在618期间销量达31万台。 3、产品竞争升级，研发能力强、产品迭代快的企业有望维持份额优势，洗地机器人线上监测销额2025H1达24.4%。 4、成本费用控制能力成为核心竞争力，科沃斯2025Q3销售毛利率同比提升2.98个百分点，期间费用率同比下降。 5、欧洲是中国品牌出海重点区域，科沃斯、石头科技等企业亮相IFA 2025，科沃斯X11系列获技术创新金奖。 6、东南亚成为扫地机器人新蓝海，2025年1-7月销售额同比增长近40%，越南增速超70%。 7、割草机器人成为新增长点，科沃斯2024年割草机器人海外收入同比+186.7%，石头科技也宣布入局该品类。 #投资建议： 1、科沃斯：在活水洗地市场占据有利位置，推出X8 PRO、X9系列、T80系列等产品覆盖高、中端市场；2025Q3毛利率提升，费用率下降；割草机器人海外收入快速增长；与博西家电达成战略合作。 2、石头科技：推出P20活水版优化产品；携G30 Space探索版等创新成果亮相IFA；在2025年Prime Day期间亚马逊全欧洲渠道对应类目市占第一；宣布入局智能割草机新品类。 3、追觅：出席柏林国际电子消费品展览会(IFA 2025)。 4、云鲸：出席柏林国际电子消费品展览会(IFA 2025)。 #风险提示：市场需求不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外业务拓展不及预期风险。