益丰药房(603939):拓展加盟业务,彰显经营韧性-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度营收172.9亿元，同比增长0.39%；归母净利润12.2亿元，同比增长10.27%；扣非归母净利润11.9亿元，同比增长8.8%。2、单季度第三季度营收55.6亿元，同比增长2%；归母净利润3.45亿元，同比增长10.14%。3、门店网络优化，前三季度新开门店137家，关闭低效门店440家，新增加盟店285家；报告期末门店总数14,666家，其中加盟店4,097家。4、加盟及分销业务收入17.38亿元，同比增长17.45%，毛利率提升2.10个百分点至10.88%。5、零售收入150.29亿元，同比下降1.02%，毛利率提升0.55个百分点至41.98%；非药收入同比增长4.04%，毛利率49.87%；中西成药收入增长0.34%，毛利率35.76%。6、新零售布局覆盖O2O门店超1万家，2025年上半年线上收入13.55亿元，会员总数突破1.1亿人，会员销售占比84.93%。7、前三季度整体毛利率40.41%，净利率7.64%；第三季度销售费用率同比下降1.5个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为1.42元、1.61元、1.77元，对应动态PE分别为17倍、15倍、13倍。

#风险提示：经济发展不及预期风险，行业出清不及预期风险。

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