老百姓(603883):网络布局持续扩容,费用管控成果显著-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现收入160.7亿元，同比下降1.0%，归母净利润5.3亿元，同比下降16.1%，主要受行业竞争与消费环境短期影响。2、业绩呈现修复态势，第三季度单季营收52.96亿元，同比增长0.07%，归母净利润1.31亿元，同比增长2.62%。3、前三季度经营活动现金流净额同比大增71.76%，为业务运营与转型提供资金支撑。4、门店总数达15492家，覆盖18个省级市场及150余个地级市，其中直营门店9741家、加盟门店5751家。5、三季度全面启动“双线”转型战略，推动门店从“交易型”向“关系型”转变，店员角色升级为健康顾问；业务模式从“坐商”到“行商”革新。6、新零售业务持续领跑，前三季度线上渠道销售额达22.3亿元，同比增长28%。7、自有品牌销售占比同比提升0.9个百分点至22.8%，中药业务毛利率升至47.51%，同比增长2.43个百分点；非药品类毛利率保持39.64%。8、整体毛利率降至32.53%，但剔除DTP业务与线上销售后，线下零售毛利率同比增长0.6个百分点。9、期间费用总额同比减少9262.25万元，费用率稳定在27.68%，管理费用、财务费用同比下降，研发费用大幅增长。10、完成湖南老百姓怀仁药房20%股权收购，进一步完善区域布局。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为0.67元、0.68元、0.70元，对应动态PE分别为25倍、25倍、24倍。

#风险提示：经济发展不及预期风险，行业出清不及预期风险。

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