厦钨新能(688778):多种产品齐增长,公司经营数据靓丽

#核心观点

1. 锂电正极材料种类齐全，产品涵盖钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂、固态电池和氢能等，在电池领域有二十余年的经营经验。
2. 钴酸锂电压等级突破4.53V，在消费类电子领域占据主导地位，3C消费市场平稳发展，可穿戴设备、AR/VR等新兴消费电子发展迅速，为钴酸锂提供新的需求增长空间；2025年前三季度钴酸锂销量4.69万吨，同比增长45.38%。
3. 三元正极材料率先实现高电压产品大规模出货，在高功率、高镍等细分市场技术领先，应用市场不断拓宽。
4. 磷酸铁锂通过水热法工艺和掺杂固相法，压实密度达到第四代以上标准，实现5C全程快充性能，产品竞争力持续向好，订单需求旺盛；2025年前三季度动力电池正极材料（含三元材料、磷酸铁锂等）销量5.3万吨，同比增长36.29%。
5. 2025年前三季度中国新能源车产量1124.3万辆，同比增长35.2%；2025H1欧洲新能源乘用车销量178.2万辆，同比增长23.6%，渗透率26.1%；全球动力电池装机容量811.7GWh，同比增长34.7%。
6. 全球锂电储能市场需求持续爆发，2025年前三季度428GWh，同比增长90.7%。
7. 电池材料产能持续增加，法国4万吨三元材料及前驱体项目正常推进，海璟基地4万吨锂电材料项目已建成，新募投3万吨电池材料基地顺利进行，全部建成后海璟基地产能达8.5万吨；宁德7万吨锂电池项目主体完成，宁德基地产能有望达9.5万吨；另有雅安基地液相法磷酸铁锂项目、福泉基地规划年产4万吨三元前驱体项目。
8. 研发实力雄厚，匹配氧化物路线固态电池的正极材料已实现供货；硫化物路线固态电池正极材料与下游头部企业技术合作，提供多批次样品验证，实现氧化物固态电解质吨级生产和稳定性能，开发独特硫化锂合成工艺，样品客户端测试良好。

#盈利预测与评级

预测公司2025-2027年净利润分别为8亿、9.2亿、10.63亿，EPS分别为1.58元、1.83元、2.11元，对应当前PE分别为53倍、46倍和40倍，给予“增持”评级。

#风险提示

（1）消费电子需求不佳，影响市场需求；（2）行业竞争激烈，商品价格的波动；（3）新产品开发和验证周期长，存在不确定性；（4）其他风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。