羚锐制药(600285):业绩稳健增长,产品动能持续释放

#核心观点：1、公司2025年三季度实现营业收入30.41亿元，同比增长10.23%；归母净利润6.51亿元，同比增长13.43%；扣非归母净利润6.05亿元，同比增长11.77%。2、核心品种聚焦银发经济赛道，通络祛痛膏年销售收入超10亿元，“两只老虎”系列产品年销量超10亿贴。3、成功并表银谷制药，开始贡献业绩增量。4、核心产品培元通脑胶囊为公司独家产品，入选《国家医保目录》；参芪降糖胶囊是国家基药目录内品种。5、公司完成对银谷制药90%股权的收购，优化外用制剂产品矩阵。6、2025年前三季度综合毛利率81.02%，同比增加6.02个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为39.55亿元、43.67亿元、48.5亿元，同比增长12.96%、10.42%、11.06%；归母净利润分别为8.31亿元、9.45亿元、10.74亿元，同比增长15.06%、13.63%、13.74%；EPS分别为1.47元/股、1.67元/股、1.89元/股，对应PE为15.42X、13.57X、11.93X。维持买入评级。 #风险提示：1、产品推广不达预期：公司在销售投入加大，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2、药品降价风险：公司核心产品等竞争市场可能会加剧导致产品价格下降，进而影响公司盈利预期；3、原材料价格波动风险：中药材价格会受到宏观环境、自然灾害、种植条件等多种因素的影响，容易出现较大幅度的波动，如果中药原材料价格上涨，公司生产成本可能会大幅上涨，进而影响公司利润；4、应收账款周转风险：倘若公司应收账款周期延长或无法收回，或将为公司带来时间和经济上的损失；5、政策风险：医药行业属于高监管行业，倘若出现较为严苛的政策，可能对公司经营造成不利影响；6、倘若公司核心贴剂产品25年收入增速从我们预估的5%放缓为3%/1%，公司25年收入端增速会从16.3%分别下降至15%/14%，25年利润端增速会从15.3%分别下降至14.0%/12.7%，整体相对可控。