工业富联（601138.SH）：深度跟踪报告251022

核心观点

OpenAI 一个月内连续三次下单 GW 级别算力基建，2026 年开始将进行26GW算力基建，公司计划到2033年将建设250GW数据中心。我们认为26GW新订单有望分别给 NVIDIA、AMD、博通贡献千亿美元级别营收，支撑百亿亿日均 token（10^6T tokens/day）推理需求，其远期规划 250GW 或将打开数万亿美元市场空间，支撑数千亿亿日均 token（10^7T tokens/day）推理需求。我们持续看好全球算力需求高景气，同时机柜与超节点作为行业发展方向料将推动格局集中化，我们重申看好产业链龙头工业富联。我们上调公司 2025-2027年 EPS 预测为 1.77/3.03/3.85 元（原预测为 1.55/2.03/2.46 元）。参考可比公司估值，给予公司 25x 2026E PE，对应目标价 76 元，维持“买入”评级。