建筑与工程行业：狭义基建降幅收窄，年底财政仍有空间－数读基建深度2025M9

#核心观点： 1、9月央企订单改善，投资降幅收窄。 2、10月实物工作量环比有所改善。 3、财政资金额度前置，助力年底工作量推进。 4、9月狭义基建投资降幅收窄，电力类投资2022年来首次转负。 5、三季度央企国内及海外订单均有改善，海外订单增速整体高于国内。 6、10月建筑业PMI为49.1%，同比减少1.3pct，环比减少0.2pct。 7、专项债发行进度已达90%，财政资金为年底工作量提供支持。 #投资建议： 1、中国化学：国内订单增速较快，达到18.11%。 2、中国铁建：国内订单增速9.38%，单季度订单由负转正；境外订单实现翻倍以上增长。 3、中国中冶：单季度订单由负转正。 4、中工国际：境外订单实现翻倍以上增长。 5、中材国际：境外订单实现翻倍以上增长。 6、中国建筑：三季度海外订单增速显著改善。 7、中国电建：三季度海外订单增速显著改善。 8、中国交建：三季度海外订单增速显著改善。 #风险提示： 1、项目转化不及预期；2、原材料价格大幅波动；3、实物工作量推进不及预期；4、公司市场化竞争不及预期。