军工行业：激浊扬清，周观军工－第143期，重点推荐主线，AIDC燃气轮机和高德红外

#核心观点： 1、燃气轮机有望解决AI用电量高增瓶颈，需求共振景气上行。人工智能和生成式AI导致用电量飙升，Gartner预测2027年AI数据中心用电量将达500TWh，是2023年的2.6倍。马斯克xAI公司采用燃气轮机为数据中心供电。 2、GE VERNOVA发电业务订单加速增长，2024年前三季度订单同比分别增长24%、30%、34%，收入同比分别增长4%、10%、13%，反映燃气轮机需求旺盛。 3、全球燃气轮机市场规模加速扩张，2024-2027年市场规模预计分别为261.4亿、271.8亿、283.0亿、294.9亿美元，年增长率逐步提升。 4、我国燃气轮机市场规模超600亿元，2023年进口规模达77.2亿元，同比增长38.7%，国产替代空间广阔。 5、燃气轮机与航空发动机存在大范围技术共性，产品谱系存在转移路径。 6、高德红外业务涵盖红外焦平面探测器芯片、红外热成像整机、综合光电系统及完整装备系统总体四大板块，已搭建非制冷、制冷型碲镉汞及二类超晶格三条完全自主可控国产化芯片生产线。 7、高德红外2024年受行业需求波动影响业绩触底，2025年扰动因素缓解，经营质量显著提升。公司持续研发投入，多款型号产品在国内精确制导总体系统及关重件配套领域具有优势。 8、高德红外在完整装备系统总体领域取得多个新进展，签订了国内大额采购协议及合同，并获批多款完整装备系统总体产品外贸出口立项，已实现海外批量交付。 9、智能弹药具有低成本、高兼容性、高效费比、高精度等优势，在现代战争中广泛应用。俄乌战争爆发后双方均大量使用多类智能弹药，美欧加大弹药产能建设投入。 10、我国第一艘电磁弹射型航空母舰福建舰入列，是我国第三艘航空母舰，将承担制空与反舰等高强度作战任务。 11、美国第二款五代战机F-35订单量远超首款五代机F-22，截至2024年2月1日F-35订单量达3497架次，F-22全寿命周期总产量仅195架。 12、十四五收官之年，军工板块推荐配置组合包括超配含“弹”量、无人化装备体系、军事AI、水下攻防体系、军贸、下一代战机产业链及国企改革等方向。 #投资建议： 1、燃气轮机产业链：AIDC燃气轮机。 2、高德红外：芯片到总体厚积薄发，内需到外贸躬逢其盛。 3、兵器工业集团：中兵红箭、北方导航。 4、航空母舰产业链：中航沈飞。 5、军工组合：菲利华、航天电器、中航光电、中航高科、航天电子、七一二、中航西飞、航发动力、航材股份。 #风险提示： 1、我国国防科技工业体系的体制机制改革进程低于预期，产业组织架构变革的不确定性。 2、“十四五”武器装备建设规划牵引下，大批量交付产能及时释放的不确定性，我们预测上市公司在建工程和固定资产开支维持高位表征公司积极扩产，如果因为各种原因产能未能及时投入或需求订单未能按期下达导致产品未能按期交付，可能导致行业景气预期向下。 3、科研型号研制进度不及预期，招标的不确定性。 4、国企改革效率提升不及预期，供给侧改革的不确定性。