房地产行业：盈利结构性拐点可期，更加重视经营持续性－2025年三季报综述

#核心观点： 1、行业盈利短期难言系统性拐点，但结构性拐点可期。 2、部分优质房企受益于土储结构优化，业绩已开始兑现。 3、资金安全仍为底线，但部分房企已适度向经营持续性倾斜。 4、具备资源禀赋、融资、产品力优势的房企有望获取持续的销售与业绩阿尔法。 5、短期具备结构性投资机会，后续政策端发力将带来更大弹性。 #投资建议： 1、滨江集团：受益营收、毛利率等改善，归母净利润实现40%+增长。 2、城建发展：受益营收、毛利率等改善，归母净利润实现40%+增长。 3、中国金茂：销售金额正增长，拿地强度居前。 4、建发股份：销售金额正增长。 5、建发国际集团：销售金额正增长，拿地强度居前。 6、越秀地产：销售金额正增长。 7、中国海外发展：拿地强度居前。 #风险提示： 1、行业需求表现低于预期，销售下行现金流趋紧。 2、减值压力仍存。 3、毛利率进一步下