阳光电源(300274):盈利高增,单季毛利率创年内新高

#核心观点：1、2025年前三季度营收664.02亿元，同比增长32.95%；归母净利润118.81亿元，同比增长56.3%；毛利率34.88%，同比提升3.56个百分点；净利率18.00%，同比提升2.53个百分点。2、2025年第三季度单季营收228.69亿元，同比增长20.83%；归母净利润41.47亿元，同比增长57.04%；单季毛利率35.87%，同比提升6.35个百分点，创年内新高，主要因海外高毛利市场出货占比提升。3、光伏逆变器业务前三季度同比增长6%，海外发货占比提升至60%；发布全球首款400kW+组串逆变器SG465HX和分体式模块化逆变器1+X 2.0。4、储能系统业务前三季度发货同比增长70%，海外发货占比从63%提升至83%；预计2025年储能出货40-50GWh；预计明年全球储能市场维持40%-50%增速。5、AIDC新业务布局加速，依托电能转换技术切入市场，重点布局海外高端市场；正与国际头部云厂商及国内互联网企业合作，2026年有望产品落地交付。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为154.5亿元、183.4亿元、206.0亿元，对应PE27倍、23倍、20倍，维持“买入”评级。

#风险提示：全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。

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