石头科技(688169):收入端持续高成长,盈利拐点向上可期

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业总收入120.66亿元，同比增长72.22%；归属母公司股东的净利润10.38亿元，同比下降29.51%。2、2025年第三季度单季度实现营业收入41.63亿元，同比增长60.71%；归母净利润3.60亿元，同比增长2.51%。3、内销业务延续高速成长，海外业务伴随品牌建设和全价格带产品布局完善实现稳定增长。4、洗地机业务持续深耕发力，国内市场份额第二且持续提升，推出新品打造新增长曲线。5、2025年前三季度毛利率43.73%，同比下降10.13个百分点，主要由于国补暂停，公司推出自补影响。6、公司销售、管理、研发、财务费用率分别为26.36%、2.57%、8.52%、-1.48%，同比变动+4.05、-0.32、-0.62、+0.17个百分点；Q3销售费用率24.39%，同比下降1.79个百分点，显示费用管控能力。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业总收入分别为185.42亿元、229.27亿元、283.12亿元，同比增速分别为55.23%、23.65%、23.49%；归母净利润分别为16.16亿元、22.35亿元、28.13亿元，同比增速分别为-18.27%、38.34%、25.87%，对应2025-2027年PE分别为25X、18X、14X，维持“买入”评级。

#风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

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