宝丰能源(600989):煤制烯烃龙头,内蒙项目持续放量-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入355.45亿元，同比增长46.43%，归母净利润89.5亿元，同比增长97.27%；2025年第三季度营业收入127.25亿元，同比增长72.49%，环比增长5.61%，归母净利润32.32亿元，同比增长162.34%，环比减少1.48%。2、公司是国内高端煤基新材料领域龙头企业，业务涵盖煤制烯烃、焦化及精细化工三大板块，拥有910万吨煤炭产能、700万吨焦炭产能、1460万吨洗煤能力、520万吨烯烃产能和135万吨精细化工产能。3、2025年前三季度聚乙烯、聚丙烯、焦炭产销量分别为183.98万吨/183.11万吨、178.63万吨/178.5万吨、519.04万吨/517.54万吨，分别同比增长125.13%/121.82%、114.73%/116.55%、-1.61%/-2.60%；聚乙烯、聚丙烯、焦炭均价分别为6622.52元/吨、6332.51元/吨、1008.43元/吨，分别同比-6.49%、-5.63%、-28.39%。4、气化原料煤、炼焦精煤、动力煤价格分别为448.26元/吨、740.35元/吨、324.67元/吨，分别同比-19.02%、-31.82%、-23.99%，原料价格下降明显。5、2025年前三季度公司销售、管理、财务三项费用率分别为0.25%、2.72%、2.42%，分别同比-0.09个百分点、+0.03个百分点、+0.11个百分点；毛利率、净利率分别为37.31%、25.18%。

#盈利预测与评级：预计未来三年归母净利润复合增长率为35.18%，预计2025年、2026年、2027年归属母公司净利润分别为119.71亿元、137.17亿元、156.55亿元，预计2026年13倍PE，目标价24.31元，首次覆盖给予“买入”评级。

#风险提示：新项目进度不及预期风险；烯烃价格下降风险；焦化业务下滑风险。

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