中炬高新(600872):渠道调整持续,Q3经营短期承压-2025年三季报点评

#核心观点：1、公司2025年前三季度营收31.6亿元，同比下降20%；归母净利润3.8亿元，同比下降34.1%；扣非归母净利润3.8亿元，同比下降30.4%。2、2025年第三季度营收10.2亿元，同比下降22.8%；归母净利润1.2亿元，同比下降45.7%；扣非归母净利润1.2亿元，同比下降43.1%。3、调味品主业短期承压，25Q3美味鲜子公司收入10.1亿元，同比下降19.4%；分产品看，酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他产品收入增速分别为-19.2%、-24.2%、-31.6%、-8.8%。4、渠道调整、去年三季度高基数、C端调味品需求疲软是主业承压主因。5、分区域看，前三季度东部、南部、中西部、北部收入增速分别为-28.2%、-17.5%、-14.7%、-12.8%。6、前三季度美味鲜毛利率39.7%，同比提升2.3个百分点；25Q3毛利率40.3%，同比提升2.2个百分点，主要受益于原材料采购单价下降及供应链优化。7、25Q3销售费用率同比提升8.1个百分点至14.3%，管理费用率同比提升1.9个百分点至8.9%。8、25Q3扣非归母净利率同比下降4.2个百分点至11.8%；美味鲜净利率11.9%，同比下降6.5个百分点。9、公司推动组织变革，优化产品结构，渠道库存恢复良性，价格倒挂基本修正。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS分别为0.74元、0.86元、0.99元，对应动态PE分别为24倍、21倍、18倍。

#风险提示：全国化扩张不及预期，市场竞争加剧风险。

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