新产业(300832):利润短期承压,海外试剂增长驱动盈利结构优化

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入34.28亿元，同比增长0.39%；归母净利润12.05亿元，同比下降12.92%；扣非归母净利润11.36亿元，同比下降14.68%。2、2025年第三季度营业收入12.43亿元，同比增长3.28%；归母净利润4.34亿元，同比下降9.72%；扣非归母净利润4.10亿元，同比下降11.58%；经营业绩较上半年呈现改善趋势。3、国内市场前三季度主营业务收入19.55亿元，同比下降11%；海外市场前三季度主营业务收入14.67亿元，同比增长21%；海外试剂收入同比增长37%，海外综合毛利率提升至69.49%。4、公司完成全自动化学发光仪器装机1,144台，大型机占比78%；自主新产品T8流水线累计装机143条。5、前三季度毛利率68.73%，同比下降3.61个百分点；销售费用率16.86%，同比上升1.56个百分点；研发费用率10.86%，同比上升1.27个百分点。6、小分子检测试剂收入同比增长74%，市场接受度快速提升。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为48.58亿元、54.96亿元、63.48亿元，同比增速分别为7.12%、13.12%、15.51%；2025-2027年归母净利润分别为18.32亿元、20.65亿元、23.85亿元，增速分别为0.17%、12.77%、15.48%。基于公司在化学发光行业布局完善，试剂逐步进入放量阶段，维持“买入”评级。

#风险提示：境外地缘政治风险、国内政策风险、竞争加剧风险。

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