锦波生物(920982):2025Q1-Q3营收同比+31％,期待后续新品发力和养生堂多元赋能

#核心观点：1、2025Q1-Q3营业收入12.96亿元，同比增长31%；归母净利润5.68亿元，同比增长9%。2、2025Q3营业收入4.37亿元，同比增长13%；归母净利润1.76亿元，同比下降16%。3、营收增长主要来自医疗器械和功能性护肤品收入增长；医疗器械增长由A型重组人源化胶原蛋白三类医疗器械驱动；功能性护肤品增长由自有品牌收入增长贡献。4、销售费用率22.3%，同比增加5.0个百分点；管理费用率8.7%，同比增加0.3个百分点；研发费用率5.5%，同比增加1.1个百分点。5、公司推出重源?新生HiveCOL蜂巢胶原凝胶新品，并开展线上营销活动；功能护肤品作为原料商与欧莱雅等品牌合作，自有品牌增长较快。6、重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维获药用辅料登记，应用前景广泛；定增申请获受理，预计募集资金不超过20亿元。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.79、12.17、15.60亿元。维持“买入”评级。

#风险提示：核心技术人员流失风险、医疗美容行业相关风险、医疗器械及化妆品产品政策变动风险。

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