传音控股(688036):出货量提升、盈利承压,端侧AI布局提升成长空间

#核心观点：1、2025年前三季度营收495.43亿元，同比下滑3.33%，归母净利润21.48亿元，同比下降44.97%。2、单三季度营收204.66亿元，同比增长22.60%、环比增长27.33%，归母净利润9.35亿元，同比下滑11.06%、环比增长29.39%。3、单三季度智能手机出货量2920万部，同比增长13.6%，市场份额9%，回归全球第四。4、营收增速高于出货量增速，产品结构优化推动ASP提升。5、存储涨价和市场竞争压制毛利率，公司计划通过提价和产品结构优化推动盈利能力修复。6、端侧AI规模化部署前夜，公司年出货量超1亿部，硬件入口价值凸显，估值体系有望重估。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为30.39亿元、40.73亿元、58.98亿元，同比增速分别为-45.24%、34.04%、44.80%。维持“买入”评级。

#风险提示：原材料价格波动风险、端侧AI进展不及预期风险、市场竞争加剧风险。

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